8月1日，花旗发表研究报告指出，理文造纸中期盈利预测低于预期，考虑到下半年毛利可能恶化，将其评级下调至“中性”，目标价降低29.3%，由7.5港调低至5.3港。

在7月29日，理文造纸曾发布公告，今年上半年预计持有人应占盈利预期较上年同期下跌大约43%。除此之外，晨鸣纸业、宜宾纸业发布的业绩预告显示，今年上半年，两家公司的利润预计也出现大幅度下滑。

“目前，由于我国造纸纸及纸制品行业产能过剩，再加上企业市场竞争力大、下游需求疲软等因素，导致纸企盈利进一步下滑。同时，进口废纸政策的变化，使得进口废纸额度大幅下滑，带来国内企业原材料成本上升。”一位上市纸企高管表示，此前国内纸业原材料很多都是依赖进口废纸，政策变化后，现在整个行业都在想办法解决原材料紧缺问题，很多纸企建设纸浆一体化项目，也是为了解决原材料难题。

利润普遍下滑

7月29日，理文造纸发布公告，预计上半年公司权益持有人应占盈利预期较上年同期下跌大约43%。去年同期，理文造纸的净利润约为25.13亿，据此推测，今年上半年理文的净利润为14.3亿左右。

2016年-2018年，理文造纸效益不断攀升。据财报显示，2016年-2018年，理文造纸营业收入分别为164.07亿、215.97亿、282.21亿，同比分别增长11.17%、31.64%、30.67%；净利润分别为25.61亿、42.13亿、42.76亿，同比分别增长31.10%、64.53%、1.50%。

然而今年以来，理文造纸的业绩出现下滑。理文造纸公告表示，今年上半年盈利下滑主要由于集团产品销售量和售价下跌。事实上，除了理文造纸外，今年其他纸企的日子也不好过。此前，7月22日，宜宾纸业发布公告称，预计上半年净利润约1600万，比上年同期下降92.65%。公司扣非净利预计亏损约8000万，上年同期亏损303.9万。

7月3日晚间，晨鸣纸业披露了2019年半年度业绩预告，公司预计今年上半年净利润为5亿-5.5亿，同比下降69%-72%。不过，公司今年第二季度单季净利润预计为4.6亿-5.1亿，环比增长1104%-1234%。

自2016年以来，中央环保力度不断加大及供给侧改革的推进，造纸行业因环保问题出现停产或限产的中小企业不断增加，进而释放了部分市场份额；在此背景下，造纸类上市公司扩大规模，增强了盈利能力。

不过，2018年受国际贸易形势变化和环保趋严的影响，加上废纸进口政策的调整，使得国内废纸价格不断攀升，企业生产成本上升导致盈利下滑。有业内人士表示，现在整个行业都面临着业绩下滑的问题。

根据国家统计局公布的数据，1-6月份，全国规模以上工业企业实现利润总额29840.0亿，同比下降2.4%。其中，造纸和纸制品业1-6月份的营业收入为6528.3亿，同比减少2.3%；营业成本为5695.8亿，同比减少1.2%；利润总额为281.5亿，同比减少25.4%。

废纸进口额度收紧

“从2018年第四季度开始，国内纸业市场确实出现颓势，主要原因在于近期产能同时释放及市场需求疲软。目前，由于纸制品行业产能过剩，再加上企业市场竞争力大、下游需求疲软等因素，导致纸企盈利进一步下滑。”上述上市纸企高管表示，“废纸进口政策改变后，原材料已经成为整个行业亟待解决的问题。”

早在2017年7月27日，国务院办公厅印发了《关于禁止洋垃圾入境推进固体废物进口管理制度改革实施方案》，使得废纸进口额度持续收紧。

2018年国务院会议指出，“大幅减少固体废物进口种类和数量，力争2020年年底前基本实现固体废物零进口”，预计今年废纸进口量将继续同比下降53%，2020年底停止外废进口。

根据中国造纸协会数据，2017年全国纸浆消耗总量10051万吨，较上年增长2.59%。木浆3152万吨，占纸浆消耗总量31%，其中进口木浆占21%、国产木浆占10%。2018年，木浆占我国造纸原料的33%，其中国产木浆仅占10%，相比于11660.6万吨的纸及纸板产量，我国木浆生产量明显过低，严重依赖进口。

废纸进口政策的变化，使得国内废纸回收量、原生木浆需求量均有所提高。

另外，4月底，玖龙纸业收购国内废纸价格连续四次涨价。据统计，在4月25日-26日，全国63家纸厂均提高了废纸收购价格。

“今年国内废纸进口量较去年同期大幅下降，企业就加大收购国废来替代进口，国废需求量的上升使得采购价格一路攀升。同时，国废多次回收质量较差，为保证产品品质，需要在生产中添加部分木浆，导致原材料成本上升。”华泰纸业一位高管表示，今年一季度的成本上升较大，多家上市纸企的毛利率、净利润均出现下滑。

破局之路艰难

在国内造纸原料消耗中，进口商品木浆、废纸和木片占据较大比例，支撑着造纸产业的发展。

中国造纸协会数据显示，2008年-2017年，进口的商品木浆和废纸（国内生产废纸浆）占纸浆消耗总量的比例始终维持在40%左右。2017年我国消费各类纸浆10051万吨，其中进口商品木浆2372万吨，占木浆总消费量的67%；进口废纸2572万吨，折合废纸浆2063万吨，占废纸浆消耗总量的32.7%。

“在禁止废纸进口后，国内造纸原材料大多寄托在国内废纸和进口纸浆。”中国造纸协会人士说，如果是加大商品木浆来代替，面临价格高的问题，包装纸现在的价格就非常高，下游已经无法承受。同时，国外也没有那么多商品木浆可以供给中国进口使用。

据中国造纸协会数据显示，2008年-2017年，我国废纸回收保持平稳增长态势，废纸回收率由39.4%提高到48.5%，回收总量已超过5000万吨，达到目前可回收量的90%以上，废纸利用率保持在70%左右，已达到世界较高水平。

“国内回收已接近极限，同时进口废纸不断减少，那么进口废纸只能生产一些高档产品用于出口。国内废纸回收利用进入死循环，在多次回收利用后质量不断下降，最后就变成豆腐渣一样，不可能再利用。”上述中国造纸协会人士表示。

在此背景下，为打破原材料制约的天花板，国内部分企业凭借自身的资金实力，通过在海内外布局产能与原料基地，以获取充足的原料供给。

20186月，玖龙纸业的全资子公司ND Paper与加拿大Catalyst公司达成协议，ND Paper以1.75亿美收购加拿大Catalyst公司在美国的两家制浆造纸厂——缅因州的Rumford工厂和威斯康星州的Biron工厂。

山鹰纸业2018年收购荷兰废纸收购企业WPT，完善废纸—原纸—包装—废纸的产业链闭环。中国纸业则投资建设俄罗斯项目，50万吨针叶浆已签署项目谅解备忘录。

不过，2月22日，玖龙纸业董事长曾公开提出，进口废纸的减量导致原料缺口很大，公司在美国收购工厂也难以满足需求，她建议国家未来能够按一定比例，保证一定数量的废纸进口，避免市场价格大起大落。

“虽然国内很多纸业龙头在国外生产原材料运回国内，缓解了资源短缺问题。但由于运输和浆板干燥环节成本较高，与国际巨头比起来，国内纸企在成本上还有差距。”晨鸣纸业一位高管表示，比如外资企业——APP（金光纸业）在国内深耕多年，其一直致力于林浆纸一体化，成本优势显著，在国内的议价权远高于国内纸企。