纸企破局之路艰难

2019-08-12

8月1日,花旗发表研究报告指出,理文造纸中期盈利预测低于预期,考虑到下半毛利可能恶化,将其评级下调至“中性”,目标价降低29.3%,由7.5港调低至5.3港。

在7月29日,理文造纸曾发布公告,今年上半预计持有人应占盈利预期较上同期下跌大约43%。除此之外,晨鸣纸业、宜宾纸业发布的业绩预告显示,今上半,两家公司的利润预计也出现大幅度下滑。

“目前,由于我国造纸纸及纸制品行业产能过剩,再加上企业市场竞争力大、下游需求疲软等因素,导致纸企盈利进一步下滑。同时,进口废纸政策的变化,使得进口废纸额度大幅下滑,带来国内企业原材料成本上升。”一位上市纸企高管表示,此前国内纸业原材料很多都是依赖进口废纸,政策变化后,现在整个行业都在想办法解决原材料紧缺问题,很多纸企建设纸浆一体化项目,也是为了解决原材料难题。

利润普遍下滑

7月29日,理文造纸发布公告,预计上半公司权益持有人应占盈利预期较上同期下跌大约43%。去同期,理文造纸的净利润约为25.13亿,据此推测,今上半理文的净利润为14.3亿左右。

2016-2018,理文造纸效益不断攀升。据财报显示,2016-2018,理文造纸营业收入分别为164.07亿、215.97亿、282.21亿,同比分别增长11.17%、31.64%、30.67%;净利润分别为25.61亿、42.13亿、42.76亿,同比分别增长31.10%、64.53%、1.50%。

然而今以来,理文造纸的业绩出现下滑。理文造纸公告表示,今上半盈利下滑主要由于集团产品销售和售价下跌。事实上,除了理文造纸外,今其他纸企的日子也不好过。此前,7月22日,宜宾纸业发布公告称,预计上半净利润约1600万,比上同期下降92.65%。公司扣非净利预计亏损约8000万,上同期亏损303.9万。

7月3日晚间,晨鸣纸业披露了2019度业绩预告,公司预计今上半净利润为5亿-5.5亿,同比下降69%-72%。不过,公司今第二季度单季净利润预计为4.6亿-5.1亿,环比增长1104%-1234%。

自2016以来,中央环保力度不断加大及供给侧改革的推进,造纸行业因环保问题出现停产或限产的中小企业不断增加,进而释放了部分市场份额;在此背景下,造纸类上市公司扩大规模,增强了盈利能力。

不过,2018受国际贸易形势变化和环保趋严的影响,加上废纸进口政策的调整,使得国内废纸价格不断攀升,企业生产成本上升导致盈利下滑。有业内人士表示,现在整个行业都面临着业绩下滑的问题。

根据国家统计局公布的数据,1-6月份,全国规模以上工业企业实现利润总额29840.0亿,同比下降2.4%。其中,造纸和纸制品业1-6月份的营业收入为6528.3亿,同比减少2.3%;营业成本为5695.8亿,同比减少1.2%;利润总额为281.5亿,同比减少25.4%。


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废纸进口额度收紧

“从2018第四季度开始,国内纸业市场确实出现颓势,主要原因在于近期产能同时释放及市场需求疲软。目前,由于纸制品行业产能过剩,再加上企业市场竞争力大、下游需求疲软等因素,导致纸企盈利进一步下滑。”上述上市纸企高管表示,“废纸进口政策改变后,原材料已经成为整个行业亟待解决的问题。”

早在20177月27日,国务院办公厅印发了《关于禁止洋垃圾入境推进固体废物进口管理制度改革实施方案》,使得废纸进口额度持续收紧。

2018国务院会议指出,“大幅减少固体废物进口种类和数量,力争2020底前基本实现固体废物零进口”,预计今废纸进口将继续同比下降53%,2020底停止外废进口。

根据中国造纸协会数据,2017全国纸浆消耗总10051万吨,较上年增长2.59%。木浆3152万吨,占纸浆消耗总31%,其中进口木浆占21%、国产木浆占10%。2018,木浆占我国造纸原料的33%,其中国产木浆仅占10%,相比于11660.6万吨的纸及纸板产,我国木浆生产明显过低,严重依赖进口。

废纸进口政策的变化,使得国内废纸回收、原生木浆需求均有所提高。

另外,4月底,玖龙纸业收购国内废纸价格连续四次涨价。据统计,在4月25日-26日,全国63家纸厂均提高了废纸收购价格。

“今国内废纸进口较去同期大幅下降,企业就加大收购国废来替代进口,国废需求的上升使得采购价格一路攀升。同时,国废多次回收质较差,为保证产品品质,需要在生产中添加部分木浆,导致原材料成本上升。”华泰纸业一位高管表示,今一季度的成本上升较大,多家上市纸企的毛利率、净利润均出现下滑。

破局之路艰难

在国内造纸原料消耗中,进口商品木浆、废纸和木片占据较大比例,支撑着造纸产业的发展。

中国造纸协会数据显示,2008-2017,进口的商品木浆和废纸(国内生产废纸浆)占纸浆消耗总的比例始终维持在40%左右。2017我国消费各类纸浆10051万吨,其中进口商品木浆2372万吨,占木浆总消费的67%;进口废纸2572万吨,折合废纸浆2063万吨,占废纸浆消耗总的32.7%。

“在禁止废纸进口后,国内造纸原材料大多寄托在国内废纸和进口纸浆。”中国造纸协会人士说,如果是加大商品木浆来代替,面临价格高的问题,包装纸现在的价格就非常高,下游已经无法承受。同时,国外也没有那么多商品木浆可以供给中国进口使用。

据中国造纸协会数据显示,2008-2017,我国废纸回收保持平稳增长态势,废纸回收率由39.4%提高到48.5%,回收总已超过5000万吨,达到目前可回收的90%以上,废纸利用率保持在70%左右,已达到世界较高水平。

“国内回收已接近极限,同时进口废纸不断减少,那么进口废纸只能生产一些高档产品用于出口。国内废纸回收利用进入死循环,在多次回收利用后质不断下降,最后就变成豆腐渣一样,不可能再利用。”上述中国造纸协会人士表示。

在此背景下,为打破原材料制约的天花板,国内部分企业凭借自身的资金实力,通过在海内外布局产能与原料基地,以获取充足的原料供给。

2018 6月,玖龙纸业的全资子公司ND Paper与加拿大Catalyst公司达成协议,ND Paper以1.75亿美收购加拿大Catalyst公司在美国的两家制浆造纸厂——缅因州的Rumford工厂和威斯康星州的Biron工厂。

山鹰纸业2018收购荷兰废纸收购企业WPT,完善废纸—原纸—包装—废纸的产业链闭环。中国纸业则投资建设俄罗斯项目,50万吨针叶浆已签署项目谅解备忘录。

不过,2月22日,玖龙纸业董事长曾公开提出,进口废纸的减导致原料缺口很大,公司在美国收购工厂也难以满足需求,她建议国家未来能够按一定比例,保证一定数的废纸进口,避免市场价格大起大落。

“虽然国内很多纸业龙头在国外生产原材料运回国内,缓解了资源短缺问题。但由于运输和浆板干燥环节成本较高,与国际巨头比起来,国内纸企在成本上还有差距。”晨鸣纸业一位高管表示,比如外资企业——APP(金光纸业)在国内深耕多,其一直致力于林浆纸一体化,成本优势显著,在国内的议价权远高于国内纸企。